• 迈克尔·罗森 迈克尔·罗森
    • 3d双彩论坛见解由 洛杉矶的CIO 迈克尔·罗森

      Michael在机构3d双彩论坛组合经理,3d双彩论坛策略师,交易员和学者方面拥有30多年的经验。

    长期

    发布时间:2015年5月26日

    在生活的大部分时间里,确定性随着时间而消散。天气预报在接下来的24小时内非常准确,比下周的抛硬币要好一些,从现在开始的一个月就变得毫无价值。对于我们日常的平凡事件也是如此:今天我们要见的人,今晚要吃的食物,我们知道会发生什么。但是超过一周,一个月,我们只是不’确切地知道这一天将带来什么。

    对于3d双彩论坛者而言,情况恰恰相反。市场的日常波动是硬币翻转,无法预测。但是随着时间的流逝,这种模式变得更加清晰,而不是更加笼罩。

    下图(由Ned Davis Research提供)显示了自1900年以来股票,债券收益率和商品价格的表现。在此范围内,可能会有一些观察。一是动荡的资产类别(股票和大宗商品)的牛市比债券市场更为频繁。为什么尚不清楚这种情况,即为什么短期波动性较高的资产类别也会出现更频繁的长期繁荣和萧条?一世’我不够聪明,只知道观察。

    世俗

    其次,债券的牛市很可能接近其结束而不是开始。这种洞察力,加上当前的债券收益率,得出了同样有见地的预测,即对于即将到来的多年期或十年期的熊市,债券收益率可能非常适中,以实际价值计可能为负数。

    第三,商品已经开始了多年的熊市,股票已经开始了多年的牛市。但是由于这两种资产类别的短期波动性很高,所以我们应该预期会出现数周或数月的反反弹。这些并不能否定熊市(商品)和牛市(股本)的结构趋势。

    大多数人都同意债券和大宗商品正在或即将进入熊市。长期的牛市股本前景更具争议性,反对者基于两个主要论点:牛市已经持续了比大多数人更长的时间,并且估值很高。

    我不’我不同意这两种说法,但提出了两种想法。首先,牛市(或熊市)不’终老。从历史上看,过度积累会随着时间的流逝而累积,并且政策对策不可避免地是不充分的,这就是趋势没有持续发展的原因。’永远继续下去。但是,与其专注于时间,不如注意过度的迹象(杠杆,投机)或政策错误。两者都有暗示:创纪录的债务发行很少或没有契约保护;某些初创公司的估值存在问题;重新分配的税收/财政政策。但是,我们还远未达到投机性过度水平的水平,而后者标志着2008、2000、1968、1929年牛市的终结。

    其次,大多数股票估值指标看起来有些捉襟见肘,但这表明适度的远期回报,而不是牛市的终结。话虽如此,记住我’ve承认估值偏高,强劲的利润和较低的通货膨胀相结合可能会使估值高于平均水平。如下图所示,当估值高时,远期收益通常很差,但是当估值低时,远期收益也可能很差(可能反映了经济状况比预期更糟)。但是,有一个(非常)令人满意的中值估值,其中未来收益是中等的,但几乎总是正的。

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    I’我不再(不再)是商人。一世’我是一位3d双彩论坛者。成为成功的3d双彩论坛者的唯一方法是长期思考并采取行动。在短期内,资产价格的变化对我们没有任何意义。我们首先应关注的是我们是否有足够的流动性来满足我们所有的支出需求。理想情况下,我们’如果价格下跌,我们还有更多可以利用资产交易的优势。从长远来看,这是我们真正的3d双彩论坛前景,我们不在乎短期波动,而只是在保护和增长超过购买力的资金。

    资产价格历年来显示出趋势。我相信他们永远都会。在短期内,我们可能会响应短期波动而在边际上调整3d双彩论坛组合,但我们不应忽视更大的趋势,即使在偶然的,不可避免的风暴中也要保持自己的发展方向。

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