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投资见解由 洛杉矶的CIO 迈克尔·罗森
Michael在机构投资组合经理，投资策略师，交易员和学者方面拥有30多年的经验。
反演
发布时间：04-12-2019
说“inversion”加利福尼亚人，最有可能的单词联想是“层”。造成这种现象的原因是我们的地形，原因是我们遇到了雾霾，烟雾和“六月阴雨”。这也不是现代现象：Juan Rodriguez Cabrillo称之为 巴亚德洛斯富莫斯1542年，当他航行到圣莫尼卡湾时，来自数十个汤加营地的原始篝火使空气弥漫。
通常，气温会随着海拔的升高而下降。但是在春季和夏季，在南加州，较冷的海洋空气会上岸，以迎合陆地上的较热空气，而该空气高于海洋空气，然后捕获排放物，导致雾霾和烟雾（这是其自身的虚构词烟雾）。
上图的来源： //commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=318568
另一类反演最近在头条新闻中出现：收益率曲线。当长期收益率低于短期收益率时，收益率曲线就会反转，而华尔街的女巫则认为这是即将来临的灾难的不祥之兆。这是因为过去50年的每次前一次衰退都在收益率曲线倒挂之前。还有一种情况没有预示即将到来的衰退（1998年8月）。不过，如果您外出露营并听到咆哮声，那可能是伴侣的肚子，但是假设它是熊可能会更谨慎。
1969-2019年美国股市，衰退（灰色）和收益率曲线倒挂（绿色/红色）
资料来源：MSCISo the fact that an inverted yield curve has preceded every recession of the past 50 years would seem to be cause for alarm. But before we hit the panic button, we should understand the context of past 倒置s in relation to today’s environment.
过去，短期利率高于长期利率表明货币政策趋紧。美联储通过耗尽银行储备，从而消除银行体系的流动性来实现这一紧缩，而银行体系的流动性是通过缩减信贷而收缩的，从而使经济收缩（衰退的定义）。因此，先前的每一次收益率倒转都伴随着高实际利率，这表明缺乏金融流动性。下图显示了自1954年以来的实际联邦基金利率，红色箭头表示经济衰退。每次衰退之前都有很高的实际利率（在3％-9％之间）。今天的实际美联储资金利率为0.55％。
甚至不清楚收益率曲线是否倒置。前端为负斜率，但中长端相当陡峭为正。
国债收益率曲线，2019年4月9日
资料来源：彭博社
过去，当货币政策紧缩到足以抑制信贷供应时，就出现了衰退。这种收紧表现在收益率曲线倒挂中，也存在于流动性短缺的其他指标中，例如高实际利率和美联储持有的银行储备减少。实际的联邦基金利率很低，美联储大约有1.5万亿美元的超额银行准备金，信贷利差较低且稳定（见下文），违约率较低且稳定，利息覆盖率较高且正在上升。不缺乏流动性。
2010-2019年美国高收益指数期权调整点差
“倒置”除了用于气象和产量曲线外，在逻辑上也有含义。伟大的德国数学家卡尔·古斯塔夫·雅各布·雅各比（Carl Gustav Jacob Jacobi）说，他用“求逆，求逆”的方法创建了他著名的同义椭圆函数（不要问；见下图）。总是反转。” （他的准确报价是： 缪斯 沉浸在）。
资源： //commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=64896331
逻辑反转意味着向后解决问题。例如，与其思考实现一个目标所需的步骤，不如反过来考虑可能阻止实现该目标的所有操作。反转强调避免可能出错的地方，而不是专注于必须正确执行的步骤。换句话说，不要变得愚蠢而不是努力变得出色。
Drawing a direct line from yield curve 倒置 to recession is neither not stupid nor brilliant.
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资料来源：MSCI
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